Was ist ein Leerverkauf?

1. So funktionieren Leerverkäufe
2. Ungedeckte Leerverkäufe
3. Geschichte und Rechtslage
4. Leerverkäufe als Kaufabsicherung
5. Leerverkäufe: Mal rein spekulativ, mal sinnvoll
6. FAQ: Häufige Fragen und Antworten

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So funktionieren Leerverkäufe

Bei einem Leerverkauf möchten Anleger:innen von fallenden Kursen profitieren und verkaufen dafür Wertpapiere – beispielsweise Aktien –, die ihnen nicht gehören. Sie leihen sich die Wertpapiere, beispielsweise von einem Broker. Dafür werden üblicherweise Leihgebühr und Zinsen fällig.

Die Anleger:innen verkaufen die ausgeliehenen Wertpapiere nun mit der Erwartung, dass der Kurs fallen wird – denn damit sind die Papiere günstiger, wenn sie zu einem späteren Zeitpunkt zurückgekauft werden, und bringen Gewinn ein.

Anschließend geben die Spekulant:innen die zurückgekauften Wertpapiere an den Verleiher zurück. Dafür wird oft ein Termin festgelegt, der sogenannte Erfüllungszeitpunkt. Da durch einen Leerverkauf eine negative Position im Orderbuch entsteht, ist der Rückkauf zwingend nötig, um den Ausgleich zu schaffen und die Verkäufe zu decken.

Leerverkauf: Ein vereinfachtes Rechenbeispiel

Vereinfacht, also ohne Einbezug von Leihgebühr und möglichen Zinsen, sieht ein Leerverkauf in der Praxis so aus: Eine Aktie, von der du einen fallenden Kurs erwartest, notiert bei 100 Euro. Du leihst dir bei einem Broker 100 Aktien und verkaufst sie für insgesamt 10.000 Euro. Wenn der Kurs nun beispielsweise um zehn Prozent auf 90 Euro fällt, kaufst du die 100 Aktien für 9.000 Euro zurück, gibst sie dem Broker zurück – und verzeichnest einen Gewinn von 1.000 Euro.

Natürlich kann sich der Kurs auch anders als erwartet entwickeln. Steigt der Kurs beispielsweise um zehn Prozent auf 110 Euro, musst du die 100 Aktien für 11.000 Euro zurückkaufen. Dadurch ist zwar der Leerverkauf ausgeglichen, aber du musst einen Verlust von 1.000 Euro tragen.

Ungedeckte Leerverkäufe

In der EU sind nur sogenannte gedeckte Leerverkäufe erlaubt, bei denen Aktien oder andere Basiswerte zum Verkauf und späteren Wiederkauf geliehen werden.

Als Gegenstück dazu gibt es den ungedeckten Leerverkauf: Dabei sind die Verkäufer:innen genauso wenig im Besitz des Basiswerts wie beim gedeckten Leerverkauf – aber sie haben sich ihn auch nicht geliehen.

Durch solche ungedeckten Leerverkäufe könnten Verkaufsorders für Aktien geschrieben werden, die in dieser Menge gar nicht existieren. Es wäre also nicht gesichert, dass die nicht existenten verkauften Aktien zurückgekauft werden können, da sie sich ja nicht real im Umlauf befinden. Deshalb sind ungedeckte Leerverkäufe EU-weit verboten.

Geschichte und Rechtslage

Der erste Leerverkauf wurde bereits Anfang des 17. Jahrhunderts erfasst – und in diesem Zuge auch gleich der erste Fall von Marktmissbrauch. Der holländische Händler Isaac Le Maire war Teilhaber der Niederländischen Ostindien-Kompanie, in die er 1602 etwa 85.000 Gulden investierte.

Da diese aber keine Dividenden zahlte und Handelsstreitigkeiten zwischen ihr und Großbritannien 1609 zu Angriffen auf Le Maires Schiffe auf den Ostseerouten führten, wollte Le Maire seine Anteile an der Kompanie verkaufen. Allerdings verkaufte er in diesem Zuge mehr Anteile, als er besaß, und wurde dafür verurteilt. Dadurch kam es zur ersten Regulierung für Börsengeschäfte, nämlich einem Verbot von Leerverkäufen – das einige Jahre später jedoch wieder aufgehoben wurde.

In den 1930er-Jahren schließlich wurden Leerverkäufe in den Vereinigten Staaten infolge der US-amerikanischen Börsenkrise eingeschränkt: Die Uptick-Regel verbot Leerverkäufe bei Titeln mit fallenden Kursen. Sie waren nur erlaubt, wenn die letzte Transaktion über dem vorherigen Kurs lag. 2007 wurde dieses Gesetz wieder aufgehoben.

Lage der Leerverkäufe in Deutschland

In Deutschland müssen Leerverkäufe, die mehr als 0,5 Prozent der Aktien eines Unternehmens ausmachen, im Bundesanzeiger veröffentlicht werden. Außerdem können Leerverkäufe in inländischen Aktien von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, kurz Bafin, untersagt werden, falls eine erhebliche Marktstörung droht.

Auch die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde und die EU dürfen Leerverkäufe verbieten. Zudem sind ungedeckte Leerverkäufe bereits seit 2012 per Verordnung in der gesamten EU untersagt.

Leerverkäufe als Kaufabsicherung

Neben der bereits angeführten Spekulation auf Preisrückgänge gibt es noch andere Einsatzmöglichkeiten für Leerverkäufe: Sie können auch im Rahmen des sogenannten Hedgings als Absicherung für einen Kauf verwendet werden. Angenommen, du hast einige Aktien gekauft, bei denen du annimmst, dass der Kurs steigen wird. Weil du dir aber nicht sicher bist, leihst du dir einige dieser Aktien dazu und verkaufst sie leer.

Wenn sich der Aktienkurs grundsätzlich so bewegt wie erhofft, geht der Leerverkauf zwar auf Kosten der Gesamtrendite, aber wenn der Kurs doch fällt, können die Leerverkäufe die Verluste begrenzen. Auch Hedgefonds nutzen Leerverkäufe zu diesem Zweck.

Leerverkäufe: Mal rein spekulativ, mal sinnvoll

Ein Handel mit Aktien, die nicht im Besitz sind – mit Leerverkäufen setzen Spekulant:innen darauf, dass Kurse fallen und sie mit ihren geliehenen Aktien Gewinn machen. Doch die mehrheitlich kritisch betrachteten Leerverkäufe können auch dazu dienen, den Kauf von Aktien, bei denen ein Kursanstieg erwartet wird, abzusichern. Leerverkäufe können in manchen Situationen also durchaus sinnvoll sein. Ungedeckte Leerverkäufe hingegen sind zu Recht in der EU verboten.

FAQ: Häufige Fragen und Antworten