Leveraged-Buy-Out einfach erklärt

1. Das ist ein Leveraged-Buy-Out
2. Voraussetzungen für ein erfolgreiches LBO
3. So läuft ein Leveraged-Buy-Out ab
4. Formen der Finanzierungsstrategie
5. Vor- und Nachteile eines Leveraged-Buy-Outs
6. Leveraged-Buy-Out: Finanzierungsform mit Potenzial
7. FAQ: Häufige Fragen und Antworten zum LBO

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Das ist ein Leveraged-Buy-Out

Bei einem Leveraged-Buy-Out, abgekürzt mit LBO, wird ein Unternehmen mithilfe eines hohen Fremdkapitalanteils aufgekauft. Investor:innen beteiligen sich mit Eigenkapital an dieser Übernahme. Das Unternehmen selbst schießt Fremdkapital zu, beispielsweise einen Kredit der Bank.

Ziel eines Leveraged-Buy-Outs ist es, dass das Kapital von Investor:innen und Geschäftsführung so aufgeteilt wird, dass die Rentabilität des Eigenkapitals gesteigert wird und es zum sogenannten Leverage-Effekt kommt. Das ist ein Hebeleffekt, der durch den hohen Fremdfinanzierungsanteil entsteht.

Weil die Käufer:innen nur wenig Eigenmittel einsetzen, können sie eine hohe Eigenkapitalrentabilität erzielen – jedenfalls, wenn die Fremdkapitalzinsen niedriger sind als die Gesamtkapitalrentabilität.

Nicht der fremdfinanzierte Anteil, nur das Eigenkapital wird an den Gewinnen beteiligt. Das fremde Kapital muss hingegen nur mit Zins und Tilgung bedient werden. Das bedeutet: Die Zinsen sowie die Rückzahlung des Fremdkapitals werden mit den Cashflows des Unternehmens finanziert.

Durch einen LBO kann also mit verhältnismäßig geringem Eigenkapital ein großes Unternehmen übernommen werden, von dem schnelle und hohe Gewinnausschüttungen zu erwarten sind.

Voraussetzungen für ein erfolgreiches LBO

Um einen Leveraged-Buy-Out zum Erfolg zu bringen, muss die Rentabilität des Gesamtkapitals höher sein als die Kosten für die Aufnahme des Fremdkapitals. Das kann durch einen hohen Cashflow passieren oder durch den späteren Weiterverkauf des übernommenen Unternehmens zu einem höheren Preis, der alle Verbindlichkeiten deckt, also höher ist als Einkaufspreis, Rendite, Tilgung und Zinsen.

So läuft ein Leveraged-Buy-Out ab

Ein LBO muss sorgfältig geplant werden. Dazu gehören eine durchdachte Auswahl des Zielunternehmens, eine stabile Finanzierung sowie eine saubere Transaktion. Das potenziell zu übernehmende Zielunternehmen sollte im ersten Schritt eine Prüfung folgender Aspekte standhalten:

• Stabile finanzielle Lage
• Hohes Wachstumspotenzial
• Klare und wettbewerbsfreundliche rechtliche Gegebenheiten

Stimmen die Parameter, folgen Verhandlungen zum Kaufpreis sowie zu den weiteren Transaktionsbedingungen.

Im nächsten Schritt geht es um die Finanzierung des Leveraged-Buy-Outs. Dabei wird das Verhältnis von Eigenkapital und Fremdkapital geklärt.

Nachdem die finanziellen Rahmenbedingungen der Transaktion geklärt sind, geht es um den Abschluss des LBOs. Alle rechtlichen und regulatorischen Vorgaben inklusive einer Integration des Zielunternehmens in die neue Eigentümerstruktur werden geklärt. Auch eine stete Überwachung und Optimierung der operativen Geschäftsabläufe sind für diese Phase kennzeichnend.

Im Idealfall kommt es dann zu einer aktiven, erfolgreichen Unternehmensführung durch die neuen Eigentümer:innen. Doch erst wenn alle Verbindlichkeiten getilgt sind, gilt der LBO als erfolgreich vollzogen.

Formen der Finanzierungsstrategie

Es gibt verschiedene Arten von LBOs:

• Beim Owner-Buy-Out (OBO) verkaufen Eigentümer:innen ihre Anteile an einer Erwerbergesellschaft, an der sie auch beteiligt sind. Sie bleiben dadurch Teileigentümer:innen.
• Beim Management-Buy-Out (MBO) übernehmen interne Manager:innen, also Mitglieder der bisherigen Führungsetage, Unternehmensanteile. Das passiert zum Beispiel, wenn Inhaber:innen sich zur Ruhe setzen und ihr Unternehmen abgeben.
• Beim Institutional-Buy-Out (IBO) übernimmt eine externe Investmentgesellschaft das Unternehmen, beispielsweise eine Risikokapitalgesellschaft. Sie ersetzt in der Regel das bisherige Management.
• Beim Employee-Buy-Out (EBO) kaufen Beschäftigte eines Unternehmens als Gemeinschaft den bisherigen Inhaber:innen ihre Anteile ab.
• Beim Management-Buy-In (MBI) kauft ein externes Management sich in die Firma ein und übernimmt das Unternehmen oder zumindest Anteile des Unternehmens.

Vor- und Nachteile eines Leveraged-Buy-Outs

Der wichtigste Vorteil eines LBOs ist der Hebeleffekt der Fremdfinanzierung. Durch ihn können Investor:innen mit wenig Kapitaleinsatz große Transaktionen durchführen und so ihr Renditepotenzial steigern.

Indem mehrere Personen Teilhaber:innen am Unternehmen werden, verteilt sich zudem das unternehmerische Risiko. Beteiligt sich das interne Management am LBO, steigert das im besten Fall außerdem ihre Leistungen und dient als Anreiz für einen größeren Unternehmenserfolg.

Jedoch: Der LBO kann sich nachteilig entwickeln, wenn die Übernahme des Unternehmens nicht den erhofften wirtschaftlichen Erfolg bringt. Denn in diesen Fällen trägt das Unternehmen mit dem Eigenkapital das unternehmerische Risiko.

Außerdem muss das Unternehmen mit dem Cashflow Tilgung und Zinszahlung des Fremdkapitals bedienen und kann so schnell in eine finanzielle Schieflage kommen.

Leveraged-Buy-Out: Finanzierungsform mit Potenzial

Mit einem LBO können große Firmen mit einem verhältnismäßig geringen Eigenkapitalanteil übernommen werden: Für den Kauf wird viel Fremdkapital eingesetzt, was zu einer Hebelwirkung der Kapitalstruktur führen kann: zum Leverage-Effekt, der die Eigenkapitalrentabilität erhöht.

Die Rückzahlung des vergleichsweise hohen Fremdkapitalanteils erfolgt mit den Cashflows des Unternehmens. Durch den Hebeleffekt sind schnelle und hohe Gewinne möglich. Eine sorgfältige Planung eines LBOs ist allerdings Grundlage für den Erfolg dieser Finanzierungsstrategie.

FAQ: Häufige Fragen und Antworten zum LBO